Salut tout le monde 👋
J’espère que vous allez bien !
Je suis ravi de vous envoyer cette nouvelle édition de La newsletter isitu, qui fête ce mois-ci ses 1 an ! 🎂🥳
Le meilleur cadeau que vous pourriez lui faire, c’est de la partager sur vos réseaux ou autour de vous. 😁🎁🎁
Pour l’occasion, un format un peu plus long vous attend avec un sujet qui fait beaucoup parler : la valorisation des startups. 💸💸
La valorisation est un terme que l’on retrouve de manière récurrente dans l'écosystème startup, mais qui est l’un des exercices les plus complexes (notamment pour les startups early-stage). Les valorisations des startups sont généralement sources de polémiques, notamment pour les startups en amorçage, car leurs valorisations peuvent rapidement s’envoler.
Voyons donc comment elles sont valorisées !
Au programme :
C’est quoi, une valo ?
Les méthodes extra-financières
Les méthodes financières
On y va ? 😊
C’est quoi, une valo ? 📈
Commençons par définir ce qu’est une valorisation.
La valorisation d'une startup consiste à évaluer sa valeur financière sur le marché à l’instant présent. Concrètement, elle permet de déterminer le prix auquel l’entreprise pourrait être vendue par rapport à son stade et son potentiel de développement. 💸💸
La valorisation de sa startup est notamment effectuée pour affiner sa stratégie de financement lors d’une levée de fonds et l’entrée de nouveaux actionnaires.
Dans le cadre d’une levée de fonds, une augmentation de capital est réalisée avec l’injection de fonds par les investisseurs. Cette augmentation de capital induit l’émission de nouvelles actions pour les investisseurs entrants, ce qui a pour effet de diminuer le pourcentage de détention des actionnaires en place : on parle alors de dilution.
Connaître sa valorisation en amont de sa levée permet donc d’affiner le montant en dilutif à aller chercher en fonction du taux de dilution que l’on est prêt à concéder.
Voyons maintenant les deux grandes approches pour valoriser une startup et les méthodes qu’elles comprennent. 👇
Les méthodes extra-financières 📊
Ces méthodes permettent de mettre en lumière les vecteurs immatériels et non financiers du projet : l’humain, le marché, la vision stratégique, l’impact...
👉 Méthode Comparative Market
Elle détermine des valorisations plafonds et planchers qui correspondent aux valeurs minimales et maximales qu’un investisseur est habituellement prêt à investir dans une startup pour ce tour de financement. Pour cela, il faut étudier les levées de fonds passées dans le secteur de la startup et identifier les tendances d’investissement.
👉 Méthode Scorecard
Cette méthode permet d’évaluer la valorisation d’une startup par rapport à des entreprises similaires en ajustant à la hausse ou la baisse la valorisation d’une startup en fonction de plusieurs critères de risque.
👉 Méthode Berkus
La méthode Berkus est principalement à destination des projets ne générant pas ou peu de revenus. Ce processus de valorisation prend en compte les facteurs de risques évidents pour en extraire une valorisation : risque produit, risque technologique, risque d'exécution, risque de marché et risque de production.
👉 Méthode step-up
Cette dernière méthode extra-financière, principalement utilisée dans le cas de sociétés très jeunes (pré-seed et seed), permet de générer une valorisation incrémentale liée à la présence de facteurs ou à l’accomplissement d’étapes de développement qui vont venir renforcer la solidité du projet.
Passons maintenant aux méthodes financières. 👇
Les méthodes financières 💸
Contrairement à l’approche extra-financière, l’approche financière repose sur les chiffres de la startup et donne de la valeur aux éléments financiers (comme son nom l’indique 😄).
👉 Méthode dilutive
Cette méthode s’appuie sur deux critères : d’une part le montant des fonds que l’entrepreneur souhaite lever, et d’autre part le taux de dilution envisagé.
👉 Méthode DCF
La méthode de valorisation par actualisation des flux de trésorerie disponible, plus connue sous l’anglicisme « Discounted Cash Flows » (DCF) représente une des approches les plus utilisées dans l’évaluation financière des entreprises. Elle se base sur les bénéfices futurs que pourrait générer l’entreprise, et donc sur son business plan et ses prévisions financières.
👉 Méthode VC
Valoriser une jeune startup, en phase d’accélération, sur la base de ses résultats financiers actuels peut aboutir à un résultat relativement modeste ne prenant pas en compte son plein potentiel. La méthode VC compense cela en déterminant une valeur économique théorique basée sur les projections du niveau d’activité de la startup (projections financières, multiples, ratios potentiel/risque…).
👉Méthode des multiples
Cette dernière méthode consiste à appliquer un multiple à un indicateur financier pertinent selon le type de startup : chiffre d’affaires, EBITDA, résultat… Pour ce qui est des startups SaaS par exemple, le multiple généralement utilisé est l’ARR.